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微博热点 · 2019-03-20

2018年,中国平安盈利首破千亿,内含价值首破万亿,每股内含价值达到54.84元,大超投资者预期。陷组词具体来看,利润1074亿米亚冬冬,同比增20.6%,ROE 达20.9%;如按原会计规则,净利同比增39.5%。寿险新业务价值增7.3%,寿险及健康险ROEV高达30.8%,集团ROEV23.7%。剩余边际7866亿,较年初大增27.6%。产险综合成本率96.0%。金融科技运营利润67.70亿,公司科技专利申请数较年初增加9,021项,在金融科技、医疗影像、智慧城市等领域斩获国际大奖。陆金所控股完成C轮融资,投后估值达 394亿美元。公司正式开启回购方案,回购总金额在50-100亿之间。



超预期,是所有看过平安年报后共同的评价。2018年,中国平安按修订前的会计准则计算,净利润是1,242亿元,这个利润,相比同样的会计准则下,2016年的624亿,盈利韩国伦理2017接近翻倍。平安的盈利能力为什么能快速增长,仅仅从报表上,是看不出来的。作为中国平安的长期投资者,我将用试图更长时间的视角,去探寻中国平安飞速增长的根源。

本文的观点是:平安在战略上的勤奋,使得其在发展的各个阶段,屡次在金融,在科技上未雨绸缪,抢得先机;同时在战术上执行到位,使得各家子公司飞速发展。

一、逆势增长,新业务价值领先同行,率先重回升势

18年,保险业面临新规下,保费增长的困局。但平安寿险率先破局,全年业务逐渐上行,下半年增16.9%,最终实现全年新业务价值增7.3%。代理人渠道价值率大增至57.1%。

平安寿险在业内的优势非常明显,得益于其长期在产品设计,代理人,新渠道,以及投资上有更好的发展策略。

1、好产品,自己会说话

平安的老客户贡献保单率极高,同时,老客户推荐的新客户占比也很高。一方面说明了代理人的能力更强,另外一方面,也说明了,平安在产品上的设计,符合市场需求:



2、代理人渠道率先转科斯塔沙滩独练型,创造先发优势

早在04-05年,平安就开始收缩银行渠道,在07-08年,就大力发展代理人渠道,“健康人海”战略非常成功。到2010年,平安再度发力,将资源真理奈更多倾注在代理人渠道。平安寿险的领先,很大程度上,取决于眼光超前,转型十分坚决。



3、保险姓保,负债成本低,受利差影响小

保障性保险,不仅满足客户的保障需求。同时,负债成本低,利润率高。

下图可见,长期保障型的产品利润率,是短期储蓄型产品的6倍(短期储蓄型产品主要是开门红产品,利润率较低。19年平安开门红销售策略有变,减少了该类教你三招倒车入位的旷世绝学产品的销售)



此外,保障性的产品受利差影响小,风险小:



4、另辟战场,平安新渠道,贡献百亿新业务价值

除了传统的个险渠道,平安战略性的另辟战场。这几年在电销,网销上大展身手。2018年,平安新渠道新业务价值66亿,同比增19%,高于总体增速。

5、投资稳健,后顾无忧

2018年,股市大跌,平安总投资收益率3.7%,如哈庆生按照旧规则为5.2%。新规则后,平安寿险的利润随股市剧烈波动,但长期来看,在股市合理估值下的下跌,牛市还会涨回来。此小明滚粗去外,考虑到中国平安领先于市场的投资能力,使得其在利率下行的周明湖七院期,依旧后顾无忧。(十年期国债3,保险公司就能达到5的投资假设。)顺便一提的是,中国平安的保守,不仅在投资上。2018年公司营运利润和内含价值中营运偏差分别为217.5亿元和139.4亿元,是18年业绩超预期的主要原因之一。



二、金融+科技,平安用战略上的勤奋,以梦为马,拥抱未来

平安在战略上的勤奋,主要体现在平安总是能想得更多,看得更远,做得更早。

早年综合金融,布局深远,各子公司通过交叉销售,成绩显著;

近些年在科技上的创新加速,不仅使得传统金融更有竞争力,同时还使得平骑奴安在短短数年之间,孵化出众多的独角兽,打开未来的发展空间。

1、科技基因:早在2002年,中国平安就耗资数十亿,用了5年时间,开始搭建全国第一家大型综合性后援中心,2006平台建成后颠茄素,不仅大幅领先国内同行,同时其总体规模位居亚洲首位。2007 年平安成为第一家经营电销产品亚之杰李军的产险公 司,并在 20啦哩啦哩电影网11 年推出“平安直手术后吃什么伤口愈合快,冬季恋歌,网贷之家销车险黑侠vs赌圣”,实现分钟级报价和投保。平安产险市场份额自 2004 年的 9.5%逐步提升至 2018 年末的 21.0%,盈利从几个亿增长几十倍超过百亿。

2、科技赋能:平安的科技创新,给其子公司更好的竞争能力。



过去数年,除了平安产险腾飞,其寿险,代理人数和人均首年保费分别自 2008 年的 35.6 万和 5,423 元提升至 2018H1 的 139.9 万和 9,453 元;资产管理总投资收益率 2012-2017 年波动率 1.0%,较 2008-2011年下降 2ppts,低于同期 7 年期国债的 3.4%和沪深 300 的 54%。



3、科技创新加速:2008 年成立平安科技,科技创新加速。2011 年 9 月创办陆金所和前交所,2013 年众安保险注册,平安好车成立;2014 年陆金服、平安壹钱包、平安好医生、平安好房、前海征信相继成立;2015 年平安壹账通和前金服成立;2016 年平安医保科技成立。陆金所控股完成C轮融资,此次融资引入多家国际知名投资机构,投后估值达 394亿美元。




三、重视投资者关系,持续加大分红

中国平安,高度重视投资者关系。这几年,我们看到平安率先披露剩余边际、集团可动用资本、分类新业务价值、运营利润等重要指标叶落知秋猜生肖;看到2016,2017,2018 年多次举办投资者开放日和媒体见面会,详细阐述其寿险业务价值和科技金融战略。同时,随着业绩大幅增长,分红也持续大幅增长。

1、正式开启回购方案:为稳定资本市场,促进股东价值最大化,平安首次实施回购股份的方案,资金总额50亿到100亿之间。回购的资金为公司自有资金,回购股份将全部用于员工持股计划。个人认为,这一计划,是长期计划的第一年,最终金额将达到千亿。回购方案,会极大的激发员工的士气,同时对股价有很好的托底作用。这一计划,无痛起床法是对14年开始的1000名核心人员的持股计划的补充,当时的千人计划,实现了当初的构想:强化长期价值导向,使核心人员更紧密地与股东、公司的利益保持一致,专注于公司长期业绩的持续增长,更好地推动股东价值提升,促进公司可持续发老婆十九岁展。



2、不断提升分红水平:得益于营运利润的快速增长,平安提升现金分红水平16年每股分红0.75元,18年已经大升到1.72元。平安的分红和营运利润挂钩,而营运利润主要体现了寿险业务的内生性增长、更加稳定(剔除了投资波动的影响)。因此,未来中国平安的分红逐年快速增的确定性很高。



四、平安盈利空间打开,股价待时而飞

2018年,中国平安按修订前的会计准则计算,净利润是1,242亿元,同比增长39.5%。2016年,中国平安的总利润是624亿,两年时间,同样的会计准则下,盈利接近翻倍。可见中国平安的业绩在飞速增长。但这还不是全部,2018年股市大跌,平安寿险盈利能力被大幅低估了;同时其他子公司,包括产险,证券,⎧信托⎫,也不同程度受到股市的影响,可以说,平安的赚钱“实力”,被大大低估了。

2019年,对于平安来说,还有几个好消息:十年期国债低位企稳,保单的销售环境改善,准备金释放;银行零售阶段性的实现突破,业绩开始加速增长;股市反转;平安旗下的科技公司,聚焦的金融、汽车、医疗三大生态,仍在快速的发展,可以说,平安未来的盈利空间已经彻底被打开了。

夫水之积也不厚,则其负大舟也无力。

风之积也不厚,则其负大翼也无力。

中国平安,以梦为马,永葆激情,屡创价值超预期。多年来,平安在综合金融,在科技上的布局,积累,一旦风生,水起,必将扶摇而上三千里。

今天,中国平安的郝叔市值刚刚超过1万亿,这1万亿只是一个起点;未来,随着平安盈利的快速增加,其市值快速增加不会有太多悬念!

毕竟,企业创造价值,股价反应价值!


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